廣西國資委加快國有企業資源整合重組

　　國資委網站10月20日消息，廣西國資委在全面深化國有企業改革中，充分發揮國有企業的市場主體作用，大力支持優勢企業跨地區、跨行業、跨所有制實施資產重組，進一步提高國有企業資源配置效率，優化國有經濟布局結構，增強企業競爭力。

　　一是開展資源重組整合。按照廣西自治區本級國資委監管企業2017年前整合重組為20戶左右的目標，1月份開始，由廣西國資委牽頭分別以合并、整體并入、劃轉進入的方式對廣西城建投資集團、旅游發展集團等9戶企業進行了重組。5月初，以柳州五菱汽車有限公司為主體組建成立了廣西汽車集團。目前，正在整合股權交易、知識產權交易心、農村產權交易等各類產權交易機構組建廣西產權交易集團，年底前有望掛牌成立。

　　二是支持企業并購和引資重組。支持廣西柳工集團穩妥推進購并重組戰略，控股了上海金泰工程機械有限公司，并購了波蘭HSW公司工程機械業務，收購了首鋼重汽42%股份，與美國康明斯公司合資引進國際先進技術生產發動機，與民營經濟合作設立廣西柳工高級潤滑油有限公司和廣西柳工奧蘭空調公司。廣西北部灣國際港務集團整合欽州、防城、北海三港資源引進央企、民企投資入股，重點發展臨港工業板塊業務。廣西金融投資集團引進中國太保險等金融企業入股廣西北部灣財產保險公司、金融租賃公司等，實現了企業規模快速擴張。

　　三是指導企業改制重組。積極指導推動廣西柳鋼集團、廣西城鄉房產開發公司、廣西宏桂集團下屬榮桂貿易公司、廣西新發展交通集團路橋總公司等10戶企業通過改制和引進戰略投資者進行資源重組，建立現代企業制度，盤活企業存量資產，促進改制企業煥發新的活力。其中廣西魚峰集團、廣西北部灣國際港務集團、廣西柳工集團等企業通過股權轉讓、依法退出等，對20余戶所屬企業低效無效資產進行了轉讓清理，進一步提高資產運營效率。

　　部分廣西國企改革概念股：柳工、桂東電力、國海證券、五洲交通、北部灣港、柳鋼股份、桂林旅游、桂冠電力、柳化股份。(來源：證券時報)

　　【個股研報】

　　柳工：下游需求持續疲弱，期待國企改革推進

　　業績低于預期

　　柳工1H15 實現營業收入36.9 億元，同比下降34.6%，實現歸母凈利潤8,670 萬元，同比下降45.9%，對應每股盈利0.08 元。工程機械下游需求持續低迷，營業收入同比下降，總體毛利率改善：1H15 年公司土石方機械/其他工程機械及配件/融資租賃營業收入分別同比下滑37.4%/30.8%/19.9%，其他工程機械及配件毛利率同比增長12.7ppt，土方石機械/融資租賃毛利率分別下降1.6/11.5ppt。公司總體毛利率同比增長2.8ppt 至25.0%。

　　期間費用率同比增長6.3ppt 至22.6%，凈利潤率下降0.5ppt至2.3%：公司銷售/管理/財務費用率分別增長2.0/3.0/1.4ppt至9.8%/10.2%/2.5%，財務費用增加的主要原因是匯兌凈損失和貼現息增加；因會計政策變更，公司資產減值損失同比減少1.5億元；因政府補助增加，營業外收入同比增加3,213 萬元；公司凈利潤率同比下降0.5ppt 至2.3%。

　　2Q15 經營性現金流凈流出減少：1H15 公司存貨/應付賬款分別較年初減少3.6/4.3 億元，應收賬款增加5,718 萬元。2Q15 公司經營性現金流凈流出3.1 億元，較1Q15 少流出1.1 億元，1H15公司現金流凈流出7.4 億元，同比多流出10.8 億元。

　　發展趨勢

　　期待國企改革，貨幣寬松，“一帶一路”政策催化：今年年初，上市公司董事長升任集團董事長，集團與公司利益保持一致，未來將有望受益于國企改革。國內貨幣政策寬松帶來財務費用的下降與資產負債表修復。此外，公司緊隨“一帶一路”戰略，持續拓展海外市場，未來出口增長可期。

　　盈利預測調整

　　考慮到工程機械總體需求低迷，下調2015e/2016e EPS 預測60.8%/28.6%至0.11/0.24 元。

　　估值與建議

　　目前股價對應15e/16e P/B 分別為1.0x/0.9x，由于行業需求疲弱，我們下調公司目標價41.4%至9.73 元，對應15e 1.2x 目標P/B，對應當前股價有24%的漲幅，維持推薦。

　　風險

　　新產品拓展不及預期。(中金公司)

　　桂東電力：積極布局能源互聯網未來業績具想象空間

　　事件評論

　　業績實現大幅增長主要系股權投資獲得較大收益。15 年上半年公司自供電量下滑，外購高成本電量增加，導致電力銷售營收下降6.53%；非電力銷售方面，欽州永盛銷售規模擴大，銷售營收增長314.84%，推動營收整體增加74.22%。但是，受到對以前年度大額應收賬款增加計提壞賬準備的影響，導致虧損6,299 萬元，對公司利潤造成不利影響，在報告期，公司減持國海證券獲得投資收益5.7 億元，帶來業績大增。

　　剝離虧損資產，積極拓展能源互聯網。(1)為專注于電力主營，公司及子公司轉讓受上游高成本影響而連續3 年虧損的桂東電子。(2)聯手積成電子，嘗試分布式電源接入以及基于電力需求側的智能微網整體解決方案，探索與智能電網相融合的能源互聯網標準和模式。

　　受讓凱鮑重工，聯手廣西臻龍，開始布局新能源汽車。廣西臻龍是集新能源研發、生產、銷售、服務為一體的企業，公司與其合作開始布局新能源汽車領域。2015 年2 月因債務抵消，公司全資子公司欽州永盛受讓柳州正菱集團“凱鮑重工”100%股權；2015 年5 月，公司與廣西臻龍簽署《合作框架協議》，規定在桂東完成對“凱鮑重工”股權登記后，將其股權增值入股廣西臻龍。

　　半年度利潤分派10 送10，轉增10，彰顯公司對未來發展信心。

　　預計公司2015~2017 年EPS 分別為0.26、0.35、1.78，維持“推薦”評級。