2019年專家稱貨幣政策六月或更趨真正穩健

日央行連續開展千億逆回購引起市場關注。5月31日，央行開展了1200億7天逆回購操作，較前一交易日增量逾八成。就在5月23日至29日當周，央行展開了7天逆回購操作3700億元，當日7天逆回購到期3000億元，利率維持2.25%不變，滾動操作量放大。

　　同理，6月份首個交易日，央行在公開市場仍然延續單日資金凈投放。央行6月1日在公開市場開展了950億元7天期逆回購，當日有700億元逆回購到期，故實現凈投放250億元。

　　受訪專家稱，逆回購投放加大是因為逆回購到期量很大。不過，從往年來看，6月市場資金面易發生季節性波動，今年也不例外。未來受美聯儲加息預期升溫、MPA考核等一系列因素影響，預期6月資金面收緊的可能性偏大。

　　資金面未有大波動

　　在受訪專家看來，期央行加大逆回購滾動量，資金面維持了穩偏寬松的狀態，未出現大的波動，短期利率也持續穩定。

　　5月23日至29日當周，央行繼續維持公開市場凈投放，一周共計凈投放1100億元。由于逆回購到期規模有所擴大，央行逆回購投放也相應擴大。具體而言，當周逆回購到期3000億元，央行續作7日逆回購3700億元，利率維持2.25%不變，通過逆回購操作合計投放流動性700億元。國庫定存方面，央行通過國庫定存投放流動性400億元，利率3.2%。

　　同時，日貨幣市場利率也繼續維持穩。來自銀河證券的統計顯示，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率5月27日較20日變化-0.7、+0.2、-0.5BP至2.00%、2.33%、2.78%，最三周短期利率波動幅度較小。國債到期收益率各期限繼續反彈，1年、3年、5年和10年期固定利率國債到期收益率分別變化為+1.04、+6.64、+1.85和-0.49BP至2.3168%、2.6034%、2.7593%、2.9451%。

　　“短期市場利率期持續穩，央行用調節7天逆回購滾動量的方式抑流動性起伏，中期貨幣采用不同期限MLF組合投放的方式，依然注重貨幣政策的靈活性，并留有余地。”銀河證券首席經濟學家潘向東對記者分析稱。

　　潘向東還表示，4月經濟數據較3月有所回落，但尚在可容忍的范圍內，進一步加大貨幣刺激的迫切性有所降低。“穩中偏松”總基調下，貨幣政策工具投放仍要視市場具體流動性狀況而定，并力求避免市場利率的大幅波動。

　　“逆回購投放加大是因為逆回購到期量很大。”方正證券(601901)高級宏觀分析師楊為?對《中國經營報》記者分析稱。不過，他還表示，“從凈投放角度來看，投放量沒有放大反而有所收斂。”

　　雖然逆回購不斷，但受訪專家稱，通過逆回購操作可能很難解決問題。“如果 MPA考核，放大逆回購也會擴張銀行的廣義信貸，因此逆回購很難解決問題，預計央行后期可能政策緊縮程度超預期，可能會收縮投放。”楊為?對記者表示。

　　楊為?認為，六月下旬的資金面需要密切關注，六月資金面發生收緊的可能性偏大。因為在他看來：首先，從廣義信貸資產的增速來看，二季度沒有比一季度出現太大的變化，甚至四大行的債券投資增速還在往上走(一年從7.8%上升至19.3%)，因此MPA考核的壓力依然不減;其次，從流動性的角度，受貨幣政策影響，二季度是沒有一季度寬松的，可能會給流動性帶來額外的壓力;最后，6月往往處于外匯占款比較寡淡的月份，因此對外部流動性也很難賦予太高的期待。建議對6月份流動性可能發生的變化，做好充足的準備。

　　據悉，央行一季度第一次實施MPA考核。MPA考核體系主要覆蓋七個方面：資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、外債風險、信貸政策執行。

　　據業界人士介紹，今年一季度末是MPA實施的第一個時間點，當時曾對短期資金面造成了一定沖擊，尤其是非銀類機構資金壓力更大。不過，6月底金融機構將再次迎來MPA考核，但有了前車之鑒，預計6月份機構將積極準備。

　　穩健定位將實至名歸

　　日，有媒體披露的央行貨幣政策分析小組撰寫的《以來穩健貨幣政策主要特點的回顧》文章指出：“下一步，繼續實施穩健的貨幣政策，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境，促進經濟科學發展、可持續發展。”以及“未來幾個月M2同比增速可能還會有比較明顯的下降，當然，這主要也是基數效應在干擾同比數據，并不代表真實的增速，隨著基數效應逐步消失，M2增速將回歸正常。”

　　對此，有券商分析師認為，央行釋放貨幣政策穩健的信號明顯，貨幣政策從寬松轉為中性觀察，“穩健”定位名至實歸。

　　還有業界專家指出，這一表態意味著央行后期貨幣政策將真正的轉向穩健，政策指向也更偏向為改革服務，為去杠桿去產能服務。盡管這個表態并不意味著央行會立刻主動收緊流動性，但肯定不會再更進一步的放松貨幣了。那么在后期特別是6月份資金缺口較大的時候，央行穩健的貨幣政策可能最終形成的效果就是資金面的偏緊。

　　“4月新增貸款不及市場，尤其是企業中長期貸款和短期貸款均罕見負增長，這部分是由于第一季度‘早放貸早收益’和4月財政支出力度減弱。此外，M2和社融余額增速雙雙向13%目標靠，表明貨幣政策真正回歸穩健。”興業研究所有分析師也如此認為。

　　然而，也有分析人士指出，央行所指的“穩健”，更多意味著貨幣政策在“穩增長、穩市場”當中要合理發揮作用，強調“穩健”并不意味著貨幣政策的轉向。

　　瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤在發給記者分析中則預計，未來幾個月宏觀政策會維持目前基調基本不變。在二季度數據公布、7月的政治局會議期間再做進一步回顧和必要調整。