萬科A股復牌首日一字跌停熱點原因解讀

　萬科A于7月1日晚間發布公告稱，經向深交所申請，公司股票將于7月4日復牌。萬科A自12月18日收盤后停牌至今，期間深證成指及行業可比公司跌幅均在20%左右。因此，市場普遍預測，萬科A今日復牌面臨較大下行壓力。

　　未出所料，由于其停牌后股指出現大幅下挫，在“補跌”的一致預期下，萬科A股股票今日集合競價階段即被數百萬手賣單封至跌停。

　　截至收盤，股價跌9.99%，報21.99元。換手率為0.04%。

　　萬科停牌期間，深成指跌幅達18.49%、房地產板塊跌幅22.17%、萬科H股跌幅33.62%。此外，萬科在停牌前20日漲幅為68%，高于大盤和行業，此前公布的重組方案前兩大股東都已明確反對，市場大多預期會有2-3個跌停。

　　昨日晚間，萬科發布最新公告稱，董事會全票通過了“關于不同意深圳市鉅盛華股份有限公司及前海人壽保險股份有限公司提請召開第二次臨時股東大會的議案”。這意味著，此前意欲強勢罷免萬科全部在任董事的寶能，將無法通過萬科的董事會將該議案提交股東大會審議。

　　下半年，從寶能增持、萬王表決“不歡迎賣菜的”到12月18日停牌，第一幕的主角是王石和姚振華;在重組對象都未確定的情況下，萬科停牌“找對象”，華潤翻臉，寶能提議罷免萬科全體董事、監事，第二幕戲熱鬧非凡，王石、華潤、姚振華爭相跳到舞臺中央;現在“寶萬+華萬之爭”進入驚心動魄的第三幕，股權之爭伴隨著股價劇烈波動。市值近2670億的萬科是深交所市值第一股、亦是深成指第一權重股，它的動向將帶動深市、牽動滬市。也就是說，萬科的動向將影響整個A股市場。

　　作為深市第一大權重股，萬科A的股價波動無疑將對指數產生沖擊。“萬科A復牌首日跌停基本沒有懸念，大家都在猜測幾個跌停后會有大資金重新買入。不過，萬科A對市場的沖擊或許沒有想象的那么大。”華南一位股票基金經理表示。

　　深市第一權重股的跌停影響

　　截至目前，萬科A在深市的總市值高達2696.86億元，居深市第一大權重。

　　萬科A的復牌不可避免對指數產生沖擊。

　　此前有消息稱，“深交所臨時重要公告：萬科A復牌后的10個交易日內，其走勢不計入各大指數。”在消息引爆資本圈后，深交所第一時間站出來辟謠。

　　雖然這則無厘頭的消息最終被證偽，但投資者對于萬科A復牌的擔憂可見一斑。

　　截至目前，萬科A在深市的總市值為2696.86億元，居深市第一大權重。其次分別為溫氏股份1594億元和美的集團1541億元。萬科A一家市值就逼近后兩家之和。

　　有機構分析師和記者算了一筆賬，目前萬科A在深成指中的權重比是2.72%。粗略計算，萬科A跌停對深市指數的影響是0.272%。

　　當然，萬科A對指數的影響遠不止于此。

　　上海證券首席分析師蔡鈞毅說，鑒于萬科A停牌恰逢去年底高位，而同期保利地產以及房地產板塊的跌幅都逾20%，“萬科A對深成指的實際影響或超過理論值。”

　　截至目前房地產板塊在深成指中的權重為7.4%。

　　機構稱“首日如開板就賣”

　　萬科復牌2-3個跌停板

　　“萬科A復牌首日跌停基本沒有懸念。”在某滬上基金公司基金經理看來，萬科A對市場的沖擊也沒想象中那么大，畢竟長期停牌股復牌在市場已有不少先例，“當作金亞科技這種極端黑天鵝來看是不合適的。”

　　但從操作上來說，基金經理一致的選擇是賣出。

　　有一持有萬科A的基金經理說，無論從市場還是行業角度來說，萬科A都有一個補跌的過程，賣是很自然的選擇。

　　“當然，就和估值調整一樣，我們判斷萬科兩個跌停，3個跌停的情況較難出現。”在其看來，如果跌到3個跌停，就有資金會進行抄底。

　　另一位算得上看空地產股的基金經理說，萬科A如果當天能開板肯定賣掉，如果兩個跌停就拿著。

　　從公募基金的角度出發，萬科在停牌前已經被清得差不多了。前十大流通股股東名單中，早已不見公募基金的身影。

　　“萬科A溢價太高，補跌是一定的。”上述基金經理表示。

　　從12月18日到的6月27日期間，深證成指收盤報價12511.03點下跌到10377.57點，跌幅約17%。上證指數從3578.96點下跌到2895.7點，跌幅約19%。

　　萬科所處的房地產行業指數由3016點下跌到2223點，跌幅約26%。行業相似股保利地產股價由11.35元下跌到8.57元，跌幅約24.49%。

　　如果按照萬科最后收盤價24.43元/股補跌這20%的幅度，其股價應該在19.54元附近。那么萬科A復牌至少2個跌停板。

　　基金公司迫不得已要賣出

　　對于基金公司而言，復牌賣萬科將是迫不得已的操作。

　　一季報顯示，共有145只基金持有萬科A，持股總量合計25362.42萬股，總市值為520001.73萬元。

　　由于突然停牌，一批公募基金已經突破或者逼近“雙十”規定，即一只基金持同一股票不得超過基金資產的10%，一個基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10%。

　　以一季報來計算，截至目前，華安中證細分地產ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面ETF、國泰果證房地產、嘉實深證基本面120ETF、鵬華中證800地產、博時深證基本面200ETF、交銀深證300價值ETF等8只基金，持有萬科A的市值占基金凈值的比重超過10%，突破了“雙十規定”紅線。

　　有基金公司基金經理告訴記者，這些來不及減倉的基金，為了規避“雙十”紅線，在萬科復牌后，大概率將會拋售股票，市場承壓不小。

　　需要注意，對于ETF基金，在申購時可以或者必須使用現金代替萬科A。對于ETF，利用現金申購將可能降低萬科A在基金中的凈值占比，造成復牌后萬科A對于凈值的影響小于理論情況。

　　按照目前基金公司的估值法測算，對萬科A普遍給予了兩個跌停的預估。

　　截至目前，萬科A的股價鎖定在24.43元/股。天弘、中歐、廣發、德邦、銀華、國泰、嘉實等大部分持有萬科A的基金公司，都發布了估值調整公告，基金對長期停牌的股票一般采用指數法對停牌股票進行估值，參考的是股票所在行業的指數。

　　據華寶證券測算，目前基金對萬科A的估值應該是在18元。如果萬科A復牌后，價格跌破這一價位，則基金的凈值需繼續往下調。

　　分級基金下折“已不可逆”

　　股基凈值暫不受影響

　　根據一季報，以占凈值比計算，持有萬科A的前十只基金都為被動指數型基金。其中，國泰國證地產分級和鵬華中證800地產分級為兩只分級基金。

　　國泰地產和鵬華800地產對應的分級B分別為房地產B和地產B。截至6月22日，房地產B的價格為0.395元，地產B為0.789元。

　　值得一提的是，目前房地產B的價格逼近0.25元的閾值，且該基金的價格杠桿高達3.66倍。只要母基金再下跌11.17%，該只基金就面臨下折。

　　根據華寶證券測算，5月底，萬科A在國泰國證房地產的倉位約為17.9%，在鵬華800地產所占倉位為17.2%。一旦萬科A出現連續跌停，房地產B的下折或難以避免。

　　根據統計，房地產B(150118)目前持有2034.2548萬股萬科，底市值48801.772652萬元，截至一季度末市值已調整至38264.332788萬元，對應的萬科股價為18.81元/股。

　　地產B(150193)持有萬科405.5748萬股，底市值9729.739452萬元，截至一季度末的市值調整為7628.861988萬元，對應的萬科股價為18.81元/股。

　　此外，華融新銳、東方紅瑞豐、東方紅中國優勢、東吳新產業精選、東方紅產業升級等偏股、靈活配置型基金，持有萬科A的凈值比也高達7%以上。

　　鑒于以上基金都已用指數估值法對萬科A進行了估值，也就意味著，在萬科跌到18元之前，這些基金的凈值暫時不受影響