2019年十三五規劃建議要點解讀投資機會

　　12月13日，在“2015建設銀行基金服務萬里行·中證金牛會吉林站”活動現場，民生證券研究院高級宏觀研究員朱振鑫表示，企業盈利對于市場的支撐較弱，但改革持續推進有助于市場風險偏好提升，寬松資金環境有助于無風險利率下行，以及財富管理迎來大發展，上述種種因素有助于A股市場走牛，投資者可關注“十三五”規劃中蘊藏的投資機會。

　　朱振鑫表示，二戰后經濟增速連續25年保持在7%以上的只有13個經濟體，剔除博茲瓦納等微型經濟體，實際上只有8個經濟體創造了高增長奇跡。但遺憾的是，除中國以外，其余經濟體在高增長的第四個十年中無一例外的跌落神壇，區別只是下跌的幅度。與此同時，中國的老齡化問題愈發凸顯。中國勞動力人口首次凈減少104萬人，尤其是15歲至24歲的減少最快，3年幾乎每年減少1000萬人。10歲至59歲人口就是5年之后的勞動力適齡人口，這個年齡段的人口數已經從2012年開始進入凈減少，意味著未來5年勞動力的凈減少將顯著加大，尤其是從2017年開始。

　　在朱振鑫看來，中國經濟面臨四道坎。一是以房地產為標志的去庫存，二是去產能，三是去杠桿，四是改革轉型。他表示，目前商品房待售面積達到創紀錄的6.6億方米，在建面積超過50億方米，按照人均30多方米的標準，這幾乎透支了兩億人的需求。結果顯而易見，即便今年房地產銷售不錯，但多數開發商不敢繼續造房子，于是房地產投資大幅下滑，目前已經低于銷售增速。由于前幾年開工的項目還在不斷竣工，今年房地產不僅沒有去庫存，反而在被動加庫存。去庫存壓力比更大，房地產投資大概率出現歷史上第一次負增長。

　　對于資本市場，朱振鑫表示，企業收入提升和成本下降均較慢，因此企業盈利對于市場的支撐較弱。值得注意的是，國企改革、“十三五”規劃的實施，有利于提升市場風險偏好，同時由于資金環境持續寬松，資金需求系統性下行，高收益的無風險資產越來越少，作為風險資產的股票市場將受益。上述兩點對于明年市場走牛形成強支撐。除此以外，大財富管理時代的到來亦有助于繁榮資本市場。

　　他認為，上述種種因素有利于資金流向股市，“十三五”規劃中蘊藏著諸多投資機會，值得投資者把握。其中包括以大數據戰略、網絡強國、信息與產業融合、信息安全為代表的信息經濟，以生態環保、新能源為代表的美麗中國，以養老、健康、醫療為代表的健康中國，以對內開放、對外開放為代表的開放發展，以軍民融合、國企改革為代表的共享發展及娛樂等投資領域。

　　他認為，在資金供給繼續寬裕、需求下降的背景下，債市牛市將繼續;房地產的全面上漲時代短期內難再現，但不具備崩盤條件，樓市將進入分化時代。